Swiss National Bank je največji hedge sklad na svetu

2024 Avtor: Seth Attwood | [email protected]. Nazadnje spremenjeno: 2023-12-16 16:16

Švicarska centralna banka krepi lastniške položaje vodilnih ameriških korporacij

Švica je edinstvena država v mnogih pogledih. Edinstvena je tudi njena centralna banka, Švicarska narodna banka (NSB).

Glavna značilnost švicarske centralne banke je, da ima status delniške družbe. Na svetu seveda obstajajo centralne banke v obliki delniških družb. Na primer sistem ameriških zveznih rezerv (Ameriška centralna banka), katerega delničarji je več tisoč ameriških bank, vendar je to zaprta delniška družba. In NBSh je odprta delniška družba. To pomeni, da se z nekaterimi od 100.000 delnic, ki jih je izdala švicarska centralna banka, trguje na prostem trgu. Z veliko željo lahko vsak vlagatelj pridobi "kos" NBH in postane solastnik centralne banke.

Švicarska centralna vlada sploh ne sodeluje v kapitalu NBS. Večina deležev (približno 45 %) pripada kantonom Švice. Še 15 % gre za kantonske banke. Preostalih 40 % kapitala je v lasti zasebnih podjetij in posameznikov (skupaj okoli 2200 delničarjev). Med zasebniki je bila identificirana skupina 30 vodilnih delničarjev, ki imajo 25 % glasov. NBS ima pravilo, po katerem dobička, ki presega 6 % odobrenega kapitala, ni mogoče nameniti za izplačilo dividend. Za ukinitev tega pravila si je iz leta v leto prizadevala skupina zasebnih delničarjev. Donosnost lastniškega kapitala za zasebne vlagatelje se v zadnjih letih ni dvignila nad 1 %. Vztrajajo, da je vsaj 6-7% na leto.

Največji zasebni investitor je poslovnež in profesor ekonomije Theo Siegert. Poleg tega ni državljan Švice, ampak Nemčije. Njen delež v osnovnem kapitalu je konec leta 2016 znašal 6,72 %. Za primerjavo: tako velike upravne enote Švice, kot je kanton Bern, ima 6,63% deležev, kanton Zürich pa 5,20%.

Seveda je le majhen del delnic v prostem obtoku. V povprečju se na trgu vsak dan trguje od 50 do 100 delnic NBS, torej največ 0,1 % vseh delnic. Tako odmerjen izbruh delnic NBS na trg zavaruje centralno banko pred nenadnimi spremembami v kapitalski strukturi. Dolga leta se ohranja status quo delnic glavnih delničarjev v kapitalu centralne banke, spremembe se merijo v desetinkah odstotka.

Na splošno je na svetu več centralnih bank s statusom delniške družbe, v katerih nekaj delnic kroži na borzi. To so centralne banke Japonske, Grčije, Belgije, Italije in Južne Afrike. Nekatere tamkajšnje delnice pa ne dajejo glasovalnih pravic, v drugih primerih imajo vrednostni papirji simboličen donos in zato za vlagatelje niso zanimivi. Vsekakor pa nobena od navedenih centralnih bank nima tako konsolidacije deležev v ozki skupini zasebnih vlagateljev kot v Swiss National Bank.

NBS je ena tistih centralnih bank, ki je med in po finančni krizi stopila na pot močnega povečanja premoženja. Švicarska centralna banka je vklopila tiskarski stroj, da bi preprečila pretirano apreciacijo tečaja švicarskega franka. In to je po mnenju oblasti potrebno za podporo domačega proizvajalca. Poleg tega je NBS uvedla negativno depozitno obrestno mero (kar jo tudi loči od večine centralnih bank).

Proizvodnja tiskarne NBSh je usmerjena v pridobivanje različnih sredstev, izraženih v tuji valuti. Posledica je velikanska letna rast mednarodnih rezerv, ki v sredstvih švicarske centralne banke zasedajo bistveno več kot 90 % in še naprej rastejo. Tudi Centralna banka Ruske federacije, ki jo upravičeno kritizirajo zaradi prevelikega deleža mednarodnih rezerv v premoženju, je bila po zadnjem letnem poročilu Centralne banke Rusije v letu 2017 le 62-odstotna. Takole so bile videti uradne mednarodne (zlato-devizne) rezerve Švice v določenih letih (v milijardah dolarjev, ob koncu leta): 2005 - 57, 6; 2010 - 270, 5; 2015 - 678, 9. Zdaj je po uradnih mednarodnih rezervah Švica na tretjem mestu na svetu (822 milijard dolarjev) za Kitajsko in Japonsko. Za primerjavo: podatki o rezervah nekaterih evropskih držav (v milijardah dolarjev, konec marca 2018): Nemčija - 204; Francija - 164; Velika Britanija - 191.

Še bolj šokantna značilnost švicarske centralne banke je posebna sestava njenega premoženja. Skozi zgodovino centralnih bank je veljalo, da vlagajo le v najbolj zanesljiva, netvegana sredstva. Če so to posojila bankam, so zavarovana z zanesljivim zavarovanjem. Če so to vrednostni papirji, potem samo zakladne obveznice, menice in menice, poleg tega z najvišjo oceno. Centralna banka je posojilodajalec v skrajni sili, zato mora biti zanesljiva in stabilna kot kamen. In da ni skušnjave loviti dobiček (kjer je iskanje dobička, je tveganje), ustave in zakoni mnogih držav kažejo, da ustvarjanje dobička ni cilj centralne banke. Hkrati pa se centralna banka tradicionalno dojema kot institucija, ki ni odvisna od državnega proračuna in se hrani sama. Z redkimi izjemami je katera koli do nedavnega naslednje leto končala s pozitivnim finančnim rezultatom, torej z dobičkom. Tako je bilo do zadnje svetovne finančne krize 2007-2009. V tekočem desetletju je donosnost številnih finančnih instrumentov in sredstev začela padati na nič in celo šla v negativno območje. Tradicionalni pristopi k oblikovanju sredstev centralnih bank so v novih razmerah začeli groziti s pojavom izgub. Odziv nekaterih centralnih bank je bil vlaganje v nove finančne instrumente – bolj donosne, a tudi bolj tvegane. Japonska banka je navedena kot odličen primer te nove politike. Pomemben del svojega premoženja je začel oblikovati z nakupom delnic japonskih podjetij, s katerimi se trguje na državni borzi. Pred kratkim je Evropska centralna banka (ECB) začela kupovati podjetniške obveznice.

Vendar je šla najdlje švicarska centralna banka. On je, tako kot Bank of Japan, začel kupovati delnice, a če japonska centralna banka kupuje delnice japonskih podjetij, se je švicarska centralna banka osredotočila na nakup vrednostnih papirjev tujih korporacij. Hkrati NBS izbira delnice podjetij z visokimi in zelo visokimi donosi ter z nadpovprečnimi tveganji. Finančni analitiki za očmi so National Bank of Switzerland začeli imenovati hedge sklad (hedge fund - zasebna institucija, ki deluje na finančnem trgu z visoko donosnimi in hkrati visoko tveganimi instrumenti). Če so septembra 2014 v portfelju NBS delnice ameriških izdajateljev predstavljale 26,1 milijarde dolarjev, je bil tri leta pozneje (septembra 2017) ta portfelj že ocenjen na 87,8 milijarde dolarjev. ! Skupno delnice predstavljajo približno 20 % mednarodnih rezerv švicarske centralne banke (ameriški vrednostni papirji predstavljajo vsaj polovico).

NBS je lastnik velikih deležev v naslednjih ameriških podjetjih: Apple (ob koncu tretjega četrtletja 2017 skoraj 3 milijarde dolarjev), Alphabet (2,2 milijarde dolarjev), Microsoft (več kot 2 milijardi dolarjev), Facebook (več kot 1,5 milijarde dolarjev). Portfelj je vseboval tudi velike deleže v ameriških podjetjih, kot so Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter & Gamble, Chevron itd. V nekaterih od teh ameriških podjetij je NBS postala pomembna delničar, včasih tekmuje z velikani, kot sta globalni investicijski skladi Blackrock in Vanguard.

Primer Appla jasno kaže, kako NBS krepi svoj položaj v lastniškem kapitalu vodilnih ameriških korporacij. V četrtem četrtletju 2014 je bilo število delnic družbe Apple v portfelju NBS 5,6 milijona. V četrtem četrtletju 2016 se je njihovo število povečalo na 15,0 milijona. Po rezultatih drugega četrtletja lani jih je bilo že 19,2 milijona. Hkrati se z delnicami Apple trguje na borzi Nasdaq, ki je priljubljena platforma hedge skladov in drugih hazarderjev, kjer se trguje predvsem z vrednostnimi papirji visokotehnoloških podjetij, med katerimi so številni baloni zaradi umetno visokih cen izdanih vrednostnih papirjev.

Po podatkih NSB je za obdobje 2005-2016. (dvanajst let) je povprečna donosnost njegovega portfelja obveznic znašala 0,7 %; portfelj delnic - 2, 8%. Ob koncu obdobja se je vrzel povečala: v letu 2016 so obveznice zagotavljale donos v višini 1,5 %, delnice pa 9,2 %.

V svetu centralnih bank je švicarska narodna banka pionir. Iz konzervativnega vlagatelja se je spremenil v hazarderja. V začetku leta 2018 so bili objavljeni finančni rezultati NBS za leto 2017. Banka je sporočila, da je imela dobiček v višini 54 milijard CHF (55,2 milijarde USD), in povedala, da je bilo 49 milijard CHF ustvarjenih iz tujih sredstev, vključno z delnicami. Takšni dobički lahko zavidajo velikani svetovnega poslovanja (na primer, ameriški bančni velikan JP Morgan je imel dobiček v višini 24 milijard dolarjev, Wells Fargo pa nekaj več kot 20 milijard dolarjev).

Številne centralne banke, ki čakajo na izgube, so povedale, da skrbno preučujejo izkušnje NBS. Ne danes ali jutri bi lahko nakup delnic s strani centralnih bank postal običajen. Res je, da se je želja po poti švicarske centralne banke nekoliko ohladila po objavi konec aprila, da je švicarska narodna banka v prvem četrtletju 2018 utrpela 6,8 milijarde frankov izgube. Približno polovico izgub je bilo mogoče pripisati znižanju tržne cene delnic. Seveda je to le tržno nihanje, a če se začne drugi val svetovne finančne krize, tvega, da bo hedge sklad, imenovan Swiss National Bank, počil kot milni mehurček. Zanima me, kaj bo potem s Švico, ki velja za standard blaginje?