Šok terapija Fed: kako se Združene države približujejo obsežni krizi

2024 Avtor: Seth Attwood | [email protected]. Nazadnje spremenjeno: 2023-12-16 16:16

Donald Trump je uspel doseči največji uspeh v gospodarstvu. Izvoljen je bil z obsežnim in ambicioznim reformnim programom. Trumpu je nekatere uspelo uresničiti, drugim ne. Toda na splošno ima z rezultatom svojega dela kaj pokazati. Kljub dobremu poslovanju pa se je rast delniških indeksov tako rekoč ustavila. In oktober bo ostal v spominu kot Shocktober – delnice največjih podjetij so se zrušile, do začetka novembra so ključni ameriški indeksi izgubili vse dosežke od jeseni 2017. Številni ekonomisti vso krivdo pripisujejo politiki Fed. Malek Dudakov pove, kaj je in ali lahko povzroči kaskado bankrotov in neplačil po vsem svetu.

Reforme, poskusi

Mnogi se spomnijo Trumpovih različnih obljub v kontekstu priseljevanja. Nameraval je dokončno rešiti problem ilegalnih migracij in bistveno zmanjšati tok legalnih migrantov v Ameriko. Doslej mu je v tej smeri uspelo sprejeti le nekaj predsedniških odlokov – na primer prepoved vstopa v ZDA prebivalcem številnih držav Bližnjega vzhoda, Venezuele in DLRK. Razvpiti zid na meji z Mehiko se je pravkar začel graditi. Do zdaj je bilo v bližini San Diega postavljenih približno 15-20 km - ne zelo pomemben rezultat v dveh letih delovanja.

Trumpova administracija kljub več poskusom ni uspela izpeljati popolne reforme zdravstvenega zavarovanja. Trump s svojimi odloki postopoma razveljavlja različne klavzule sedanjega sistema zdravstvenega zavarovanja, ki ga je odobril Obama (ObamaCare). Vendar tega težko imenujemo uspešna rešitev razmer na zavarovalnem trgu.

Seveda niso vsa Trumpova dejanja odvisna samo od njega. V marsičem so povezani z razmerjem moči v kongresu, kar bi moralo sprejemati nove zakone in odobravati reforme. V prvih dveh letih Trumpovega predsedovanja so imeli republikanci večino v obeh domovih. Teoretično jim je to omogočilo sprejetje kakršnih koli zakonodajnih norm. V praksi pa je bila situacija drugačna.

Na primer, v predstavniškem domu različne frakcije znotraj republikanske stranke pogosto niso mogle najti skupnega jezika med seboj. Tako je bilo na primer pri vprašanju zdravstvenega zavarovanja. Konservativni del republikancev je zahteval preprosto odpravo državne regulacije tega področja in ga prepustil prostemu trgu. Zmernejši predstavniki večine so želeli le nekoliko reformirati obstoječi sistem ObamaCare, ne pa se dotakniti njegovih temeljev.

Trump je poskušal priti nekje vmes med tema dvema položajema. Posledično je bilo štirih ali petih glasov o ukinitvi ObamaCare preprosto neuspešnih, vprašanje pa je bilo prepuščeno naključju.

V senatu je opozicija, ki jo predstavljajo demokrati, na vse možne načine blokirala kakršne koli pobude večine republikancev. Za prehod od razprave o osnutku zakona k glasovanju je treba pridobiti podporo najmanj šestdesetih senatorjev. Republikanci so imeli le 51 oziroma 52 sedežev, zato so njihovi številni predlogi zakona ostali v razpravi.

V bistvu so vsi zakonodajni uspehi republikancev temeljili na sprejetju novih proračunov. Potrjen je z navadno večino glasov, tako da demokrati niso imeli prostora za blokado. Najbolj logično je v proračun vključiti ekonomske novosti, kar je Trumpova administracija uspešno izvedla.

Darilo za poslovanje in cvetoče gospodarstvo

Konec lanskega leta je Bela hiša s podporo republikancev izvedla največjo davčno reformo v 35 letih. Pri tem so se stopnje dohodkov ameriških državljanov znižale za 3-5%. Najvišja stopnja je bila na primer znižana z 39 % na 35 %. Najbolj pa so dali prednost poslovnežem. Najvišja stopnja poslovnih prihodkov se je zmanjšala s 35 % na 21 % - za skoraj tretjino. Trump je nameraval predvsem zmanjšati davčno breme za podjetnike. Dejansko je bil pred to reformo davek od dohodka pravnih oseb v ZDA najvišji med vsemi gospodarstvi razvitih držav (vključno z Evropo, Izraelom, Japonsko in Južno Korejo).

Ta hitra znižanja davkov so skupaj s Trumpovim procesom deregulacije privedla do hitre gospodarske rasti. Leta 2017 je ameriško gospodarstvo zraslo za 2,3 %, kar je za tretjino višje kot leto prej (1,5 %).

V letu 2018 že več četrtletij zapored BDP raste po stopnji nad 4 % – ameriško gospodarstvo takšnih kazalnikov ni zasledilo že od 90. let prejšnjega stoletja, ki so bili ugodni za ZDA. Stopnja zaupanja v prihodnost med Američani se je povzpela na najvišjo raven od leta 1997. Stopnja brezposelnosti je padla na najnižjo raven po letu 1969 na 3,5-3,7%. In prvič doslej je brezposelnost manjšin padla na enako raven kot brezposelnost belcev v Ameriki. Čeprav imajo na splošno Afroameričani in Hispaniki več težav pri iskanju dela kot beli Američani.

Pospeševanje rasti ameriškega gospodarstva se je začelo opazovati v prvih mesecih leta 2017. Potem Trumpove reforme še niso bile izvedene. Vendar pa je optimizem med gospodarstveniki in potrošniki glede prihodnjih davčnih olajšav in odprave pretiranih predpisov že začel pomagati gospodarstvu. Podjetniki so začeli več vlagati v širitev svojega poslovanja, potrošniki pa so začeli zapravljati več denarja, prepričani, da bodo s svojim delom dobro.

Neverjetna rast indeksov

Optimistično razpoloženje se je najbolj jasno odražalo na delniških trgih, ki so vse leto 2017 podirali enega za drugim rekorde. Indeks Dow Jones, ki meri gibanje cen delnic tridesetih največjih ameriških korporacij, je v enem letu dosegel rekordnih 31-krat. Na samem začetku leta 2017 je prvič presegla mejo 20.000, kar je približno 1.000 več kot lani. In po 12 mesecih je Dow Jones presegel 26.000 točk, s čimer je podrl vse prejšnje rekorde glede stopnje letne rasti.

Dinamika rasti Dow Jones

Podoben trend je pokazal tudi indeks S&P 500, ki sledi delnicam 500 največjih ameriških javnih podjetij. Leta 2017 se je z 2.200 točk dvignila na 2.700, kar pomeni povečanje za več kot 22 %. In Nasdaq Composite, indeks IT korporacij, je lani prvič presegel raven prejšnjega vrha v začetku leta 2000. Nato je po zlomu balona dotcom Nasdaq izgubil dve tretjini svoje vrednosti v par let. Na to raven se mu je uspelo vrniti šele leta 2017.

V zadnjem letu je Trump pogosto opozarjal na dinamiko rasti trga kot na znak uspeha svoje politike. Čeprav pogosto sploh ni koreliralo s predsedniškimi ocenami. Na primer, jeseni 2017 so v ozadju padca zaupanja v Trumpa na najnižje vrednosti v regiji 35–37 % trgi nasprotno rasli hitreje in hitreje. Ekonomisti Bele hiše so pričakovali, da se bo ta trend nadaljeval tudi v novem letu. Dejansko bo v letu 2018 gospodarstvo občutilo vse posledice Trumpovih reform. Podjetja bodo prihranila pri davkih, ki jih potem lahko vlagajo v širitev proizvodnje. Brezposelnost se bo tako kot doslej še naprej zmanjševala, potrošniška poraba pa bo le rasla.

Šokanten oktober

Vendar so stvari od vsega začetka šle po nenačrtovanem toku. Čeprav so bili vsi glavni gospodarski kazalniki normalni (nekateri pa so se celo izboljšali), se je rast delniških indeksov tako rekoč ustavila. Sledil je premoren padec tečajev delnic, ki se je raztegnil na februar in marec. Bližje poletju so se številni tržni kazalci normalizirali, jeseni pa se je ponovno začela hitra razprodaja delnic.

Letošnji oktober se bo v učbenike ekonomske zgodovine zagotovo zapisal kot »Shocktober« (ali »Šok oktober«). V samo enem mesecu je Dow Jones izgubil več kot 2000 točk (čeprav je takrat lahko delno povrnil nekaj izgub). Indeks Nasdaq Composite je padel za skoraj 12%. Vodilne padca so bile delnice t.i. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix in Google. Pred enim letom so jih vlagatelji smatrali za najbolj zanesljive za naložbe na trgu - skoraj vedno rastejo in precej redko padejo.

Toda oktobra je samo Facebook na primer propadel za 22 %, Netflix pa za skoraj 30 %. General Electric, eno največjih podjetij v Ameriki, ki upravlja večino električnega omrežja v državi, je oktobra izgubilo 45 % svoje tržne kapitalizacije. Nestanovitni trg kriptovalut se je po borzi znižal in izgubil 32-34% septembrske kapitalizacije. Seznam izgub se lahko nadaljuje še dolgo.

Padec največjih borznih indeksov v oktobru

Morda glavni oktobrski šok ni bil toliko premoren padec vrednostnih papirjev na vseh ključnih trgih, ampak kako hiter in nepričakovan se je izkazal. Večina vlagateljev, ki so se vračali s poletnih počitnic, je upala, da bo jeseni prišlo do dviga borz, ki bi lahko nadomestil spomladanske izgube. Vendar se je v resnici vse izkazalo čisto drugače. Do začetka novembra so ključni ameriški indeksi izgubili vse svoje dobičke od lanske jeseni. Hkrati sta kitajski Hang Seng in japonski Nikkei padla na raven iz pomladi 2017, medtem ko so bile evropske delnice v najslabšem stanju v zadnjih 2,5 letih. Tradicionalno so mednarodni vlagatelji vse težave z ameriškimi borzami doživljali še bolj boleče.

Zvezne rezerve proti rasti

Toda kaj je razlog za padanje trgov? Kot običajno so ekonomisti razdeljeni. Nekdo to vidi kot naravno stopnjo korekcije cen, ki ji bo sledilo novo dolgo obdobje rasti. Obstaja pa tudi povsem drugačno stališče. Vso krivdo zvali na politiko centralne banke Federal Reserve, ki se od lani na vso moč trudi zajeziti rast delniških kazalnikov.

V začetku tega leta je Jerome Powell, konservativni ekonomist na univerzi Princeton, postal novi vodja Fed. Je zagovornik stroge monetarne politike. To pomeni hitro povečanje obrestne mere Fediz tistih neničelnih položajev, v katerih je bil dolgo časa po krizi leta 2008.

Takšno politiko je načeloma že začela voditi odhajajoča vodja ameriške centralne banke Federal Reserve Janet Yellen. Toda Powell namerava ta proces pospešiti. V zadnjih dveh letih se je stopnja povečala skoraj 10-krat. Še poleti 2016 je bil le 0,15 %, zdaj pa se približuje 2,25 %. Powell naj bi do konca leta 2019 zaključil še 3 ali 4 kroge svojega povečanja - na 3,5-4%.

V osmih letih od začetka finančne krize leta 2008 je centralna banka Federal Reserve agresivno izvajala politiko nizkih obrestnih mer. Njegovemu zgledu so sledile centralne banke drugih vodilnih držav sveta – Evropske unije, Japonske, Velike Britanije in Kitajske. Delniške trge so usklajeno "preplavili" s poceni denarjem, ki so ga dali bankam tako rekoč brezplačno (navsezadnje 0, 1-0, 2 % za bankirje težko štejemo za pomembne zneske).

Zdravljenje Bubble Shock

Politika cenenega denarja je pomagala ublažiti vpliv krize in privedla do rasti brez primere na delniških trgih. Delniški indeksi rastejo skoraj neprekinjeno od leta 2009, če ne upoštevamo kratkih obdobij recesije v letih 2013 in 2015. Vendar so centralne banke zdaj zaskrbljene, da so takšne politike prispevale k ogromnim balonom na vseh večjih trgih. Če bodo ti mehurčki začeli pokati drug za drugim, bo svet končal v breznu veliko hujše krize, kot je bila leta 2008.

Samo po sebi lahko nenehno rast ključnih delniških trgov štejemo za nove balone. Hipotekarni trg v Ameriki se ponovno krepi, kot je bil pred krizo leta 2008. Ameriški trg dolgov za študente univerz nenehno raste in povečuje obseg. Večja metropolitanska območja sveta (London, Hong Kong, New York) se soočajo z močnim dvigom vrednosti nepremičnin. V primeru nove svetovne recesije se bodo vsi ti mehurčki začeli izpuhati drug za drugim, kar bo povzročilo verižno reakcijo. Posledice so lahko izjemno hude.

Zato se je vodja centralne banke Federal Reserve Powell odločil za proaktivno delo. S hitrim dvigom tečaja namerava doseči nekakšno "šok terapijo" za trge. To jim bo omogočilo, da se za kratek čas zrušijo, vendar ne bo vodilo v veliko recesijo. Nihče ni zadovoljen z njegovimi dejanji: niti institucionalni igralci, kot so banke in hedge skladi, vajeni obdobja poceni denarja, niti politika na čelu Združenih držav. Trump, ki je pred tem podpiral Powellovo politiko, se je soočil s posledicami in ga začel vse bolj grajati. Verjetno ni pričakoval, da bodo dejanja Fed-a privedla do tako hitrih in dramatičnih posledic.

Vonj po krizi

V ameriški zgodovini zlom na delniških trgih ni vedno vodil v obsežno gospodarsko krizo. Oktobra 1987 na primer nenaden padec indeksa Dow Jones za 23 % skoraj ni vplival na realni sektor gospodarstva. Oktobrski propad letošnjega leta se lahko konča s podobnim izidom. Dejansko se je kljub vsej paniki na trgih večina indeksov le vrnila na raven lanskega leta. Nanj vpliva hitra rast borz v letu 2017. Ko so na primer v oktobru in novembru 2008, na vrhuncu finančne krize, indeksi v 4-5 letih izgubili vse svoje dobičke.

Vendar pa je podobnosti z velikimi krizami preteklosti mogoče zaslediti drugje. Velika depresija se je začela z velikim zlomom vrednosti delnic na newyorški borzi oktobra 1929. Glavni razlog - konec politike poceni denarja v "Roaring 20s". In sprožilec propada je bila odločitev newyorškega Fed o dvigu obrestne mere.

Hipotekarni balon sredi 2000-ih. je v veliki meri nastala tudi zaradi politike poceni dolarja, ki jo je vodil Fed za hiter izhod iz recesije leta 2002. In že leta 2005 je Fed začel postopoma dvigovati obrestno mero z 0,5% na 5%, kar je na koncu pripeljalo do hipotekarne krize, ki je povzročila finančni zlom.

Se bo ta zgodba danes ponovila? Navsezadnje smo zdaj priča zaključku še enega devetletnega eksperimenta o »zalivanju« trgov s poceni denarjem. Vendar pa je zdaj vse to dodano k resnemu problemu dolžniškega bremena držav in večjih korporacij. In s povečanjem stopnje se povečajo tudi stroški servisiranja posojil. Če Fed in druge centralne banke igrajo preveč, bi lahko sprožile kaskado bankrotov in neplačil po vsem svetu. V tem primeru se bo trenutna nestanovitnost trga zdela kot cvetje na ozadju jagodičja - dolga in boleča gospodarska kriza.